A influência da incerteza em relação à política econômica nacional e internacional sobre os retornos das companhias abertas brasileiras

Abstract

O Brasil vem lentamente se recuperando de uma década marcada por turbulências econômicas, políticas, desde a crise financeira global, passando por escândalos de corrupção, processo de impeachment presidencial e profunda recessão econômica. Tais eventos trouxeram incertezas políticas e econômicas, com reflexos sobre o mercado de capitais. Assim, o objetivo deste estudo foi avaliar a influência da incerteza em relação à política econômica brasileira e internacional sobre os retornos dos ativos no mercado acionário brasileiro, no período de jul/2001 a junho/2019, a partir de constatações amplamente documentadas na literatura de que a incerteza aumenta o prêmio de risco dos ativos, com efeitos negativos sobre os retornos e investimentos, especialmente em períodos de crise. Os resultados do estudo indicam que, (i) no período anterior à crise (pré-crise), a incerteza em relação à política econômica brasileira e global não afetou os retornos do mercado acionário brasileiro, enquanto a incerteza chinesa e a norte-americana afetou de forma fraca, considerando que o período foi marcado por forte otimismo econômico em relação ao país. Por outro lado, no período de crise, constatou-se influência negativa da incerteza brasileira e chinesa, bem como influência fraca da incerteza global sobre os retornos. Em relação à incerteza norte-americana, essa afetou positivamente os retornos do mercado brasileiro, sinalizando que ante choques de incerteza naquele mercado, há migração de recursos para ativos de empresas brasileiras; (ii) que a incerteza em relação à política econômica brasileira, chinesa, norte-americana e global afetam os retornos do mercado acionário brasileiro de forma mais intensa em períodos de crise; (iii) que a incerteza em relação à política econômica internacional afeta os retornos do mercado acionário brasileiro de forma mais intensa que a brasileira; (iv) que empresas estatais ou com influência estatal sofrem maior efeito da incerteza sobre os seus retornos que empresas privadas; (v) que empresas pertencentes a setores regulados são mais suscetíveis à influência da incerteza que empresas pertencentes a setores não regulados; (vi) que a incerteza brasileira, chinesa e global, no período de crise, influenciou negativamente os retornos de empresas pertencentes a setores regulados e positivamente as empresas pertencentes a setores não regulados, indicando a migração de recursos entre setores ante choques de incerteza; (vii) que a velocidade de contaminação do risco de incerteza em relação à política econômica brasileira, chinesa, norte-americana e global é diferente entre a carteira de mercado e carteiras segmentadas, a depender da fonte de risco; e (viii) que pode haver reversão dos efeitos da incerteza sobre os ativos no curto prazo. O presente estudo procura contribuir para a literatura ao propor um fator de incerteza em relação à política econômica aderente à filosofia de extração de fatores do Modelo de Cinco-Fatores de Fama e French (2015), bem como procura avançar ao identificar diferenças na forma de incidência do risco de incerteza sobre o mercado brasileiro, a partir da análise de carteiras de ações segmentadas de diferentes formas.