Evidências empíricas sobre modelos de precificação de ativos aplicados ao mercado acionário brasileiro em períodos de crise

Abstract

Esta pesquisa teve como objetivo avaliar a capacidade explicativa e preditiva de dois modelos de precificação de ativos, já consolidados na literatura acadêmica. Sendo eles: o Arbitrage Price Theory de Ross (1970) e o Modelo de 5 Fatores de Fama & French (2015), através de sua aplicação no mercado acionário brasileiro em períodos de crise. A amostra da pesquisa foi composta por todas as empresas com ações negociadas na “Brasil, Bolsa, Balcão” (B3), durante o período de 2007 a 2021. Foram excluídos os ativos de empresas do setor financeiro, e a amostra foi dividida em três subperíodos, de modo a englobar :a crise de 2008, a crise política de 2016 e a crise gerada pela Covid-19. A capacidade explicativa foi testada através de regressões Seemingly Unrelated Regressions With Identical Regressors (SUR). Já a avaliação da capacidade preditiva dos modelos de precificação, foi conduzida empregando o método Dynamic Model Averaging (DMA). São apresentados os resultados da análise empírica, incluindo a capacidade explicativa e preditiva e testes de robustez. A pesquisa contribui para a compreensão da precificação de ativos em momentos de crise, assim como a identificação de fatores com capacidade explicativa sobre o retorno acionário no mercado de capitais brasileiro. O estudo se mostra útil para pesquisadores, investidores e gestores de fundos na tomada de decisões de investimento ao identificar fatores correlacionados com o retorno acionário brasileiro. Os resultados indicam que os modelos de precificação de ativos APT e Modelo de 5 Fatores apresentam boa capacidade de explicativa sobre o retorno acionário em todos os períodos definidos como subamostras. Entretanto, no que tange a capacidade preditiva, ainda há espaço para o desenvolvimento de novos modelos e a utilização de novas metodologias, já que o DMA não se mostrou eficiente na realização de previsões com a utilização dos fatores do APT e do modelo de 5 fatores.