Investigação empiríca da perda máxima calculada pelo VaR : comparação do VaR Delta-Normal em períodos de crise sistêmica com as perdas ocorridas no IBOVESPA

Abstract

Análise e conhecimentos dos riscos são partes fundamentais para qualquer instituição do mercado financeiro. Com a evolução da ciência, novas ferramentas vão sendo disponibilizadas para a mensuração do risco financeiro, dentre as mais utilizadas está o Value-at-Risk (Valor em risco ou VaR). Outro fator de risco que vem ocorrendo com frequência são as crises financeiras, ou sistêmicas, que alteram o comportamento do mercado. Tendo em vista a importância da ferramenta e sua variada metodologia de cálculo, este trabalho propõe verificar se o VaR consegue prever corretamente a perda máxima esperada, e sua relação com períodos em que houve ocorrência de crises sistêmicas. Os cálculos foram realizados para o período de janeiro/1996 a setembro/2009, tomando o Índice BOVESPA como ativo e utilizando o método VaR Delta-Normal. Com base nos resultados obtidos foi possível verificar, em períodos trimestrais e anuais, que o valor em risco não consegue prever corretamente a perda máxima esperada, especialmente em períodos de crise, onde apresentou maior margem de erro, pois a distribuição normal não modela os resultados dos extremos obtidos na amostra real. _________________________________________________________________________________________________________________ ABSTRACT

Analysis of risks and knowledge are key parts to any institution in the financial market. With the evolution of science, new tools will be made available for the measurement of financial risk among the most used is the Value-at-Risk (Value at Risk or VaR). Another risk factor that has been occurring frequently are financial crises, or systemic, that change the behavior of the market. Given the importance of the tool and its varied calculation methodology, this study proposes to verify whether the VaR can correctly predict the maximum expected loss, and its relation to periods in which the occurrence of crises. Calculations were performed for the period January 1996 to September/2009, taking the Bovespa index as active and using the Delta-Normal VaR method. Based on the results was verified in quarterly and annual periods, the value at risk cannot correctly predict the maximum expected loss, especially in times of crisis, which had a higher margin of error, because the normal distribution does not model the results extremes obtained in real sample.