Um modelo de análise fundamentalista de ações de instituições financeiras brasileiras

Abstract

As informações dos demonstrativos contábeis são muito importantes para os investidores e constitui uma das formas de eles conhecerem a situação da empresa na qual pretendem investir. Nesse sentido, o presente estudo tem como objetivo verificar se os indicadores fundamentalistas, índices de análise de balanços e variáveis macroeconômicas são capazes de explicar uma porção significativa do retorno de ações das instituições financeiras brasileiras. A amostra da pesquisa constituiu-se de 33 ativos de 20 instituições bancárias atuantes no Setor Financeiro brasileiro, com demonstrativos financeiros trimestrais no período de 2006 a 2015. Os dados da pesquisa foram obtidos a partir da base de dados Economatica®, e nos sites do Banco Central do Brasil – BCB, da Comissão de Valores Mobiliários – CVM e do Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada – Ipea. Foi empregada a técnica de regressão de dados em painel, através dos modelos pooled e efeitos fixos, para testar as 21 variáveis levantadas como fundamentais no retorno acionário das instituições financeiras brasileiras. Foram estimados três modelos econométricos, sendo o primeiro composto apenas por ações ordinárias, o segundo apenas com ações preferenciais e o terceiro composto pelo conjunto total de ações ordinárias e preferenciais das instituições analisadas. Como resultado verificouse que cada modelo apresentou um número diferente de variáveis explicativas ao retorno acionário. Os resultados apontaram que: (i) a variação dos ativos totais, a rentabilidade do patrimônio líquido e o Produto Interno Bruto impactam positivamente o retorno das ações preferenciais e no modelo em conjunto de ações ordinárias e preferenciais; (ii) a variação do capital de giro próprio e o índice preço valor patrimonial são negativamente correlacionados ao retorno acionário das ações preferenciais e no modelo em conjunto de ações ordinárias e preferenciais; (iii) o índice de Basiléia é negativamente correlacionado ao retorno das ações ordinárias e preferenciais em conjunto; (iv) a variação patrimonial por ação é positivamente significativa na estimação do retorno das ações ordinárias; (v) o índice preço lucro é negativamente correlacionado ao retorno das ações ordinárias; (vi) a variação cambial é negativamente significante para o retorno das ações ordinárias e preferenciais em conjunto; (vii) o risco país é positivamente correlacionado ao retorno das ações ordinárias e preferenciais em conjunto; e (viii) o retorno do índice Ibovespa e a variação da taxa básica de juros Selic são positivamente correlacionadas ao retorno acionário nos três modelos analisados.