Mercados adaptativos, cultura, variáveis econômicas e contábeis

Abstract

Este trabalho objetiva verificar como aspectos relacionados a mudanças de mercado, fatores institucionais e dimensões culturais associam-se com a eficiência apresentada em indicadores representativos de mercados internacionais e de títulos negociados no mercado brasileiro, para uma série de dados que compreende informações entre os anos 2000 a 2019. Para isso foram coletados dados diários referentes às cotações de indicadores de mercado de até 44 economias, bem como dados referentes a títulos de até 58 empresas brasileiras de capital aberto listadas na B3. A eficiência foi calculada por meio do Expoente de Hurst para vários recortes temporais distintos, dadas as particularidades dos estudos específicos. Foram realizados testes de regressão múltipla linear e testes de regressão com dados em painel, visando identificar a associação de dimensões culturais, incerteza política econômica, elementos contábeis e aspectos macroeconômicos com os níveis de eficiência de indicadores de mercado e títulos de empresas. Os resultados apontam que as dimensões culturais da distância de poder, individualismo, orientação de longo prazo e indulgência estão relacionadas a uma maior eficiência de mercado. Os períodos de incerteza política e econômica estão relacionados a uma maior eficiência, representando assim a exuberância irracional dos participantes de mercado, exceto no período da crise financeira mundial, em que os períodos de incerteza política reduzem a eficiência desses mercados. O mercado também capta as variações em indicadores contábeis das empresas, pois empresas com aumento em sua lucratividade tendem a um aumento na sua eficiência. Por fim, aspectos macroeconômicos também explicam as oscilações nos níveis de eficiência de mercado. Períodos em que o PIB per capita e a taxa básica de juros no Brasil estão baixos há eficiência na previsibilidade dos títulos das empresas. Todos os resultados fornecem evidências de que a eficiência não é constante e possui períodos de alta e baixa eficiência, que são afetados por diversos fatores relacionados à cultura, às mudanças na estrutura de mercado e aos aspectos internos das empresas inseridas nesse mercado, o que corrobora com a ideia de que os mercados são adaptativos.