Efeitos do crédito subsidiado do BNDES na decisão de investimento das empresas

Abstract

Este trabalho tem como objetivo contribuir para a literatura de políticas públicas de crédito subsidiado por bancos de desenvolvimento. Analisamos os efeitos dos desembolsos do BNDES na decisão de investimento das empresas, em suas despesas com juros e aplicações financeiras. Construímos uma base de dados com informações contábil-financeiras, extraídas da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e da Economatica, de 61 companhias abertas, do período de 2003 a 2018. Analisamos o efeito dos empréstimos realizados pelo BNDES através de três variáveis: (i) investimento das empresas, (ii) aplicações financeiras e (iii) despesas com juros. Estimamos os coeficientes através do modelo de Efeitos Fixos, comumente utilizado nessa literatura, e os resultados sugerem que os desembolsos do BNDES não parecem ter impacto positivo e significante nas decisões de investimentos em capital físico das empresas. Além disso, sugerem que os desembolsos de fato parecem influenciar nas aplicações no mercado financeiro das empresas analisadas, o que confirma a nossa hipótese de que as empresas utilizaram os recursos para investirem no mercado financeiro de forma a especular e lucrar com o diferencial de juros. Por fim, os resultados não suportam a hipótese de que as firmas utilizaram os recursos para reduzirem suas despesas com juros.