Brazilian market reaction to equity issue announcements

Abstract

O trabalho relata um estudo de evento para investigar a reação do mercado antes, durante e após os anúncios de emissões de empresas brasileiras, entre 1992 e 2003. Após mensurar os retornos anormais por mínimos quadrados, utilizou-se modelos ARCH e GARCH para 70% da amostra. Os resultados são consistentes com a literatura internacional. Alguns resultados empíricos antecedentes evidenciaram retornos anormais anteriores ao anúncio, interpretados como indícios de informação privilegiada. Tal evidência também aparece no presente estudo, onde se encontrou um retorno anormal cumulativo médio de -0,01 a três dias antes do anúncio. Com relação à data do anúncio, a literatura existente é virtualmente unânime em relatar retornos anormais negativos, significando que emissões de ações transmitem informações pessimistas ao mercado. O presente estudo confirma tais achados com um retorno anormal cumulativo médio de-0.03 nos três primeiros dias após os anúncios. A literatura empírica também acumulou evidências de retornos anormais negativos no longo prazo após as emissões de ações, o que também foi confirmado na presente pesquisa, com um retorno anormal cumulativo médio de -0,28, um ano após os anúncios. Os resultados também mostram que a estimação dos retornos anormais por ARCH e GARCH é superior àquela realizada por mínimos quadrados.